--- title: "Les causes de la dérive vers la dollarisation et ses risques | Ghazi Mahmoud" url: https://ghazimahmoud.com/fr/articles/2023-02-25-fc8ba6/ lang: fr description: "L'effondrement continu qui frappe la monnaie nationale rappelle la période des années 1980, lorsque le taux de change du dollar américain face à la livre libanaise avait grimpé à plus de 450 livres libanaises à la fin de l'année 1987, après n'avoir pas dépassé 6,8 livres en 1982." --- [Tous les articles](https://ghazimahmoud.com/fr/articles/) # Les causes de la dérive vers la dollarisation et ses risques [Général de brigade (er) Dr Ghazi Mahmoud](https://ghazimahmoud.com/fr/about/) 25 févr. 2023 · 11 min de lecture [Banque et monnaie](https://ghazimahmoud.com/fr/articles/money/) L'effondrement continu qui frappe la monnaie nationale rappelle la période des années 1980, lorsque le taux de change du dollar américain face à la livre libanaise avait grimpé à plus de 450 livres libanaises à la fin de l'année 1987, après n'avoir pas dépassé 6,8 livres en 1982. Cette période avait constitué le prélude à une envolée du taux de change, lequel avait atteint 842 livres à la fin de l'année 1990 et franchi le seuil des 2 800 livres en 1992. Si l'on examine de près les causes qui avaient conduit à la dépréciation de la monnaie nationale à cette époque, on relève de profondes similitudes avec les circonstances, les causes et les répercussions de l'effondrement actuel. L'effondrement du taux de change de la monnaie nationale à partir de l'année 1984 a coïncidé avec le creusement simultané du déficit des finances publiques et de celui de la balance des paiements au cours de la période 1983-1984, deux évolutions qui accompagnent le plus souvent le recul de la valeur de la monnaie nationale et la hausse du taux de change. Les dépenses publiques se sont étendues et accrues durant cette période à des rythmes que le Liban n'avait jamais connus auparavant, sans tenir compte de l'absence de ressources suffisantes à cette fin, ce qui a poussé le gouvernement à emprunter auprès de la banque centrale et des banques commerciales pour financer ses dépenses. En conséquence, le volume de la dette publique a doublé en l'espace d'un an, passant de moins de 7 milliards de livres libanaises à la fin de l'année 1981 à plus de 14 milliards de livres libanaises à la fin de l'année 1982. Le recours de l'État à l'emprunt auprès des banques commerciales a réduit les capitaux mis à la disposition du secteur privé et entraîné un repli des réserves en devises fortes, au moment où les revenus des pays pétroliers reculaient durant trois années consécutives, sur la période 1983-1985, provoquant une contraction du volume des transferts en provenance de l'étranger dont l'économie libanaise a longtemps dépendu. Or ces transferts avaient représenté, tout au long de la période 1979-1982, l'équivalent de la moitié du revenu national. Il en est résulté une hausse du taux de change sous l'effet de l'augmentation de la demande et du besoin de capitaux, dès l'arrivée de l'automne 1984. En revanche, le recul du volume des transferts ne s'est pas répercuté sur celui des importations au cours de cette même période 1983-1984, ces dernières s'étant maintenues à des niveaux comparables à ceux des années précédentes. Cela a conduit à une aggravation du déficit de la balance commerciale et à l'apparition d'un déficit de la balance des paiements durant les deux années précitées, s'élevant respectivement à 933 et 1 242 millions de dollars. Ce déficit s'explique par la persistance du même mode de consommation en dépit de la raréfaction des transferts extérieurs, constat qui vaut tout autant pour le maintien par l'État de ses dépenses au niveau qui prévalait à l'époque de l'aisance financière. Aujourd'hui, malgré la crise financière et économique qui secoue le Liban depuis la fin de l'année 2019, les importations ont enregistré en 2022 des niveaux élevés dépassant 19 milliards de dollars, tandis que les exportations se sont limitées à 3 milliards de dollars américains. La dette publique a continué de croître pour atteindre, à la fin du mois d'août 2022, l'équivalent de 103,65 milliards de dollars, en hausse d'environ 4,9 milliards de dollars, soit 4,97 %, par rapport à son niveau du mois d'août 2021, après s'être établie à près de 91,64 milliards de dollars à la fin de l'année 2019. Quant à la valeur de sa part libellée en devises étrangères, elle a atteint près de 40,22 milliards de dollars, enregistrant une augmentation de 4,42 % par rapport à la fin du mois d'août 2021, alors qu'elle se limitait à 38,41 milliards de dollars à la même période de l'année 2019. Le paradoxe tient à ce que le pouvoir politique n'a pas tiré les leçons de l'expérience des années 1980 ni du coût élevé des politiques de dépenses publiques fondées sur l'emprunt, tant intérieur qu'extérieur, qui ne tiennent compte ni des recettes disponibles issues des impôts et des taxes, ni de la capacité à rembourser ces dettes et à honorer les engagements pris. Les politiques de dépenses antérieures avaient conduit l'État à vivre des avances fournies par la Banque du Liban à partir de l'année 1985, selon l'expression employée en 1989 par le gouverneur de la Banque du Liban, Edmond Naïm, tandis qu'il vit aujourd'hui, là encore, de la création monétaire opérée par la Banque du Liban et de ses retombées inflationnistes. Les experts attribuent les causes de l'effondrement du taux de change de la monnaie libanaise à la vague de fuite devant la monnaie libanaise (flight from money) observée à partir de 1984, qui s'est traduite par la conversion de la livre libanaise en devises fortes, alors même que ce mouvement de fuite s'était amorcé dès 1983. Quant au recours aux devises étrangères, et notamment au dollar qui jouit d'une large acceptation dans les transactions tant intérieures qu'extérieures, il a résulté de l'inflation, elle-même reflet de l'effondrement de la monnaie nationale, car la dollarisation est directement et étroitement liée à l'inflation: plus l'inflation s'élève, plus la dérive vers la dollarisation s'accentue. La dernière fuite devant la monnaie nationale a, quant à elle, débuté en 2020, après s'être opérée à échelle réduite, entre la première vague et l'année 2019, chez les initiés parfaitement informés de la situation financière libanaise. Ce qui a toutefois aggravé la situation, c'est le transfert à l'étranger, par les responsables des affaires publiques, de leurs dépôts en devises étrangères à compter du second semestre de l'année 2019, incitant les Libanais à fuir la monnaie nationale au profit du dollar américain et d'autres devises étrangères. Avec cette nouvelle vague de fuite et cet exode inédit de capitaux, le feuilleton de l'effondrement de la monnaie nationale a repris de plus belle, parallèlement à la hausse du taux d'inflation et du niveau général des prix. La fermeture des banques à la fin de l'année 2019 a constitué la partie émergée de l'iceberg de la crise dans laquelle se débat le Liban et a mis au jour les facettes d'une crise financière qui croissait à un rythme accéléré au sein de l'économie libanaise depuis 2011. La persistance du déficit budgétaire et du déficit de la balance commerciale, qui avaient tous deux préparé le terrain à l'effondrement de la monnaie nationale durant la seconde moitié des années 1980, a constitué une cause directe de ce nouvel effondrement, dont les circonstances et les conséquences s'apparentent à celles des effondrements précédents. L'élément nouveau dans la crise actuelle réside toutefois dans les pertes du secteur bancaire, ou ce que l'on a appelé le trou financier, estimé à 72 milliards de dollars, auxquelles s'ajoute la dilapidation de plus de 30 milliards de dollars des réserves en devises étrangères de la Banque du Liban. Le défaut de paiement de l'État sur les eurobonds arrivant à échéance en 2020, décidé sans prendre en considération les répercussions financières et économiques d'une telle démarche, a constitué un facteur supplémentaire de complication de la crise et d'aggravation de ses retombées sur les plans financier et monétaire. Parallèlement, la politique de stabilisation du taux de change adoptée par la Banque du Liban pendant plus de vingt-deux ans n'a pas assuré la stabilité requise pour s'affranchir de cet ancrage, lequel a fait perdre à l'économie nationale les perspectives d'une croissance durable qu'offre l'essor de ses différents secteurs productifs. Les agressions israéliennes répétées (1993, 1996 et 2006) et les crises politiques à répétition, conjuguées aux divergences d'approche quant aux solutions économiques entre les acteurs politiques, ont joué un rôle déterminant dans la dilapidation des efforts visant au redressement économique. Dans le même temps, le coût élevé du maintien de la parité fixe s'accumulait, privant les investissements économiques, et en particulier productifs, d'un financement à un coût raisonnable susceptible d'assurer la compétitivité de leurs produits sur les marchés extérieurs. Alors qu'une bonne gouvernance exige le suivi des effets des politiques monétaires adoptées et l'évaluation de leurs retombées sur l'activité économique, la politique de change fixe s'est poursuivie sans que ses responsables envisagent une stratégie de sortie permettant de revenir aux mécanismes du marché et de refaire de la monnaie nationale le miroir de l'économie du pays. Les ingénieries financières menées par la Banque du Liban sous le poids de pressions financières, d'une part, et politiques, d'autre part, ont non seulement empêché d'atteindre les objectifs escomptés, mais ont accru la fragilité de la situation financière et monétaire du pays et renforcé les craintes des détenteurs de capitaux quant aux placements qu'ils y détenaient. Tandis que certains pays d'Amérique latine ont eu recours, pour juguler l'inflation, à des politiques budgétaires et monétaires d'austérité visant à réduire le déficit budgétaire, d'autres ont opté pour le gel des salaires et des prix (Wages and prices freezing) par voie d'accord entre les partenaires sociaux. Cette dernière approche n'a cependant pas été couronnée de succès à long terme, en dépit de sa réussite dans des pays tels que la France, faute d'une base productive nationale dans les États qui l'avaient adoptée. À l'inverse, les politiques de réduction du déficit budgétaire ont atteint leurs objectifs grâce à la contraction de la masse monétaire disponible, la hausse du taux d'inflation allant de pair avec l'expansion de la masse monétaire. Encore fallait-il que la réduction du déficit budgétaire s'accompagne d'une stabilisation du taux de change afin de contenir l'inflation et ses effets néfastes sur l'économie nationale. Si la Banque du Liban avait utilisé ses réserves pour stabiliser le taux de change dès le premier jour de l'éclatement de la crise politique et financière en octobre 2019, elle aurait pu freiner ce taux et en limiter les effets inflationnistes. Les mesures imaginées par la Banque du Liban, ainsi que son intervention sur le marché parallèle pour collecter des dollars avant de les réinjecter via la plateforme Sayrafa, témoignent sans doute de l'occasion qui s'offrait alors et qu'ont fait perdre, d'une part, les divergences des responsables quant aux solutions envisageables et, peut-être, d'autre part, l'absence de volonté de la Banque du Liban d'y recourir. Bien que la dollarisation ait gagné tous les aspects de la vie dans le pays et qu'une partie de son champ d'application ait résulté de décisions prises par les ministères compétents, elle demeure une dollarisation partielle, imposée comme un état de fait (De Facto) bien plus que comme un choix destiné à traiter les complications engendrées par l'inflation aux différents niveaux. Alors que la tarification des biens et des services a été laissée à la discrétion des commerçants et des entreprises concernées, la Banque du Liban assure la dollarisation des salaires du secteur public et des pensions des retraités sur la base de la plateforme Sayrafa, sans souci d'égalité entre les salariés du secteur privé et les agents du secteur public, tandis que cette dollarisation des salaires est menacée d'interruption en raison de la pénurie de dollars en espèces, laissant chacun seul face à son sort. La dollarisation ne saurait toutefois constituer une solution à la crise financière et économique dans laquelle se débat le Liban, compte tenu de ce qu'elle représente comme perte de la monnaie nationale, symbole de la souveraineté nationale et instrument économique difficilement remplaçable pour l'État. Elle est en outre inapplicable en l'absence d'un plan global par lequel la Banque du Liban rachèterait ses engagements en monnaie nationale envers les banques et les marchés financiers et les convertirait en dollars américains puisés dans ses réserves, à l'heure où le trou financier mentionné plus haut constitue un problème insoluble à un horizon prévisible. Si la crise dont souffre le Liban est d'ordre financier et économique, sa résolution doit néanmoins être d'abord politique, afin de mettre un terme aux dissensions entre les protagonistes et de dégager une approche unifiée des solutions financières et économiques, à commencer par l'instauration d'un État de droit et d'institutions fondé sur la bonne gouvernance, la reddition de comptes et la responsabilité, ainsi que d'un État s'appuyant sur une administration électronique qui facilite et accélère les démarches des citoyens, une approche jetant les bases du relèvement du Liban et de son économie, faisant prévaloir l'intérêt national sur toute autre considération et conduisant le pays vers la croissance économique et la modernité. Il n'en demeure pas moins que ce relèvement ne sera pas à portée de main dans un avenir proche, quand bien même un accord politique interviendrait dès demain entre les différentes parties, en raison de l'ampleur des pertes financières et des lourds dégâts infligés à l'économie nationale. L'austérité ainsi que la réduction des dépenses et des prestations ont été imposées par l'inflation et par le recul des recettes d'un État désormais dans l'incapacité d'emprunter ; quant aux politiques d'ajustement structurel exigées par le Fonds monétaire international, elles sont devenues une réalité incontournable, tandis que les responsables chargés de mettre en œuvre les réformes requises se dérobent à leur application. - Unifier et stabiliser un taux de change ajustable, par la maîtrise de l'offre et de la demande de monnaie nationale et de devises étrangères, assortie d'un contrôle des mouvements de capitaux. - Créer une administration indépendante de la Banque du Liban chargée de réglementer l'utilisation des devises fortes selon des priorités liées à l'importation des biens et des services ainsi qu'aux autres opérations avec l'extérieur. - Plafonner les importations au niveau des transferts des travailleurs expatriés, ce qui limitera la demande supplémentaire de dollars et contribuera à stabiliser le taux de change. Traduit de l'arabe par IA. 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