Les erreurs de Sayrafa et les risques de « Bloomberg »

Avant la création de sa plateforme Sayrafa, l'intervention de la Banque du Liban sur le marché des devises ou des changes s'effectuait de manière automatique, par l'achat ou la vente de devises fortes afin de limiter les fluctuations du taux de change de la monnaie nationale. Or, les marchés des changes ne se limitent pas à un lieu précis, mais se composent des établissements bancaires et financiers, des cambistes et d'autres intervenants, les banques jouant le rôle de canal de communication entre eux et tout particulièrement avec la Banque du Liban. Cela est devenu impossible avec la perte de confiance dans le secteur bancaire, dont le rôle en matière de crédit s'est réduit et dont les activités se sont limitées à l'exécution des circulaires de la Banque du Liban. Jusqu'au lancement de la plateforme Sayrafa, la Banque du Liban continuait de s'appuyer, dans ses interventions sur le marché des changes, sur des moyens traditionnels (en particulier auprès du public), sans les moderniser par le recours aux plateformes numériques et à leurs technologies modernes, qui permettent aux opérateurs de suivre instantanément l'ensemble des données relatives aux marchés des changes local et extérieur. Et ce, malgré l'essor considérable qu'ont connu les technologies des communications depuis plus d'un quart de siècle et leur intégration au cœur des activités financières, avec ce qu'elles ont offert aux opérateurs en matière d'informations en temps réel (Real time information) sur les marchés ainsi que de rapidité et de facilité dans les échanges. Sans la défaillance des banques et la perte de leur rôle d'intermédiaire fiable, ainsi que le besoin pour la Banque du Liban d'un canal de communication alternatif avec les marchés monétaires et financiers, celle-ci n'aurait pas lancé la plateforme Sayrafa en juin 2021. Alors que la plateforme était censée répondre aux critères d'instantanéité (Real time) et de transparence, la fixation du taux de change par la Banque du Liban, son incapacité à le maintenir et le fait de ne pas en avoir fait un trait d'union naturel et automatique entre la Banque du Liban et les marchés monétaires et financiers ont constitué un indicateur de l'échec de la plateforme à atteindre son objectif élémentaire, à savoir la stabilisation du taux de change. Les raisons de l'échec de la plateforme Sayrafa tenaient moins à des aspects techniques ou à une insuffisance de ses données qu'au moment de sa création et à son mode de gestion. En effet, la stabilisation du taux de change exige une intervention de la banque centrale sur le marché des changes proportionnelle au volume de la demande de devises étrangères, alors que la Banque du Liban a lancé la plateforme après avoir épuisé la majeure partie de ses réserves en devises étrangères à travers le subventionnement des importations et les transferts à l'étranger de privilégiés influents. Au lieu d'être une plateforme de négoce de devises étrangères à l'achat et à la vente, Sayrafa est devenue une plateforme de vente de ces devises à un taux fixé par la Banque du Liban et non par l'offre et la demande, tandis qu'elle achetait ces mêmes devises sur le marché parallèle et au cours qui y prévalait, ce qui a provoqué l'épuisement de ce qu'il restait des fonds des déposants. Si la banque centrale n'avait pas eu besoin d'une justification pour maintenir Sayrafa, elle n'en aurait pas étendu les services aux salaires des fonctionnaires du secteur public et aux pensions des retraités. Dans son rapport sur le Liban du printemps 2023, la Banque mondiale avait estimé que la plateforme Sayrafa était devenue un instrument monétaire inapproprié pour assurer la stabilité du taux de change, lequel connaît d'importantes fluctuations sur de courtes périodes au détriment de la situation financière de la Banque du Liban et au détriment de ses réserves. Elle considère également que Sayrafa s'est transformée en un moyen, entre les mains de certains opérateurs, de réaliser des profits sur l'écart entre les taux de Sayrafa et ceux du marché parallèle, estimant probable qu'ils en aient tiré des gains ayant pu atteindre 2,5 milliards de dollars. L'approbation par le gouvernement chargé de l'expédition des affaires courantes, lors de sa séance tenue le 7 septembre 2023, de l'adoption de la plateforme Bloomberg en remplacement de Sayrafa, à la demande du gouverneur par intérim de la Banque du Liban, s'inscrit dans le cadre d'une tentative de ce dernier d'adopter une plateforme jouissant de la transparence et de la crédibilité qui font défaut à la plateforme Sayrafa. Étant entendu que le rôle de la Banque du Liban, à travers celle-ci, devra se limiter à surveiller les mouvements du marché des changes et à en réguler le rythme afin de contenir les fortes fluctuations du taux de change résultant des spéculations susceptibles de se produire de temps à autre. En revanche, le secrétaire général de l'Association des banques du Liban, Fadi Khalaf, attire l'attention, dans l'éditorial de ce mois de septembre du bulletin mensuel de l'Association des banques du Liban, sur la possibilité de recourir à la Bourse de Beyrouth au lieu de la plateforme Bloomberg. D'autant plus que la Bourse de Beyrouth fonctionne selon un système de négociation international et qu'elle est capable d'assurer les échanges en dollars avec facilité et transparence, et dans un délai relativement court. Selon Fadi Khalaf, la Bourse de Beyrouth est connectée à la majeure partie des banques, dont les employés maîtrisent les techniques boursières et leurs exigences, ce qui permet d'écourter le délai nécessaire pour commencer à l'utiliser. Toutefois, les difficultés et les entraves auxquelles pourrait se heurter l'adoption par la Banque du Liban d'une nouvelle plateforme pour le marché des changes ne diffèrent pas de celles qu'a rencontrées la plateforme Sayrafa quant au respect, par les opérateurs du marché des changes, de l'obligation d'exécuter leurs opérations par l'intermédiaire de la nouvelle plateforme. Et ce, tout particulièrement au vu de l'incapacité de l'État, avec ses appareils judiciaires et sécuritaires, à imposer le respect du négoce des devises fortes via la plateforme agréée, à poursuivre les contrevenants parmi eux et à leur infliger des amendes proportionnelles à l'ampleur de leurs infractions. Or, cela demeure hors de portée, et ne fait même que s'éloigner davantage. Aucune nouvelle plateforme ne sera à l'abri des difficultés auxquelles s'est heurté le fonctionnement de Sayrafa, dont la plus importante est sans doute la question de sa capacité à offrir suffisamment de devises étrangères pour répondre à la demande des opérateurs. Parmi les obstacles figure aussi la question du contournement de la nouvelle plateforme par les opérateurs, commerçants et autres, afin de dissimuler le volume de leurs opérations commerciales et d'éviter ainsi les taxes et impôts dont ils pourraient être redevables. Quant à l'obstacle majeur, il réside dans l'effondrement du secteur bancaire et l'abandon de son rôle en matière de crédit et d'investissement, au moment où cette plateforme a besoin d'un secteur bancaire fiable et doté d'une solvabilité adéquate. Plus important que la nouvelle plateforme elle-même est la définition des objectifs escomptés, notamment les politiques monétaires à suivre pour réaliser la stabilité monétaire et financière. D'autant plus que la Banque du Liban s'est avérée incapable d'enrayer l'effondrement de la monnaie nationale et que les politiques qu'elle a inventées ont échoué à endiguer la dégradation du taux de change (circulaires, multiplicité des taux de change et autres…). Cela fait de la libéralisation et de l'unification du taux de change un objectif réalisable, pour peu que les responsables de l'autorité monétaire veuillent tirer parti de la stabilité relative que connaît le taux de change ces derniers temps. Le défi le plus délicat pour toute nouvelle plateforme réside dans le taux de change qu'il faudra adopter à son lancement, car retenir le taux de la plateforme Sayrafa maintiendrait le statu quo, alors qu'il est requis d'instaurer une nouvelle approche permettant simultanément d'unifier le taux de change et d'en assurer la stabilité. D'autant que la stabilité actuelle du taux de change s'explique, outre l'abondance du dollar, par une trêve des spéculateurs contre la livre libanaise, lesquels semblent soucieux de la réussite du Dr Mansouri à la tête du gouvernorat de la banque centrale, ce qui rend la conjoncture propice à la libéralisation de la livre et à l'adoption d'un taux unique déterminé par les mécanismes de l'offre et de la demande. Le succès de la nouvelle plateforme dépend de la libéralisation du taux de change de la monnaie nationale, laquelle mettrait fin à l'état de chaos qui règne actuellement sur le marché des changes et affranchirait la Banque du Liban du fardeau de l'intervention sur le marché des devises, sauf dans le cas où le taux de change franchirait certains seuils. L'association de la libéralisation des taux de change à leur stabilité constitue l'une des conditions de la relance de l'activité économique, qui s'est contractée jusqu'à ses niveaux les plus bas en raison de la multiplicité des cours et de leurs fortes fluctuations. Il convient de noter que les risques susceptibles de découler de la libéralisation du taux de change ne sont pas liés à la dollarisation ou non de l'économie, puisque la dollarisation a réduit la demande d'opérations de change et limité par conséquent les occasions de spéculation contre la monnaie nationale. Dans le même temps, les transferts des expatriés et leurs dépenses durant leur séjour au Liban procurent des quantités de devises fortes suffisantes pour assurer l'équilibre du marché monétaire. Quant aux salaires dollarisés tant des fonctionnaires et retraités du secteur public que d'une grande partie des salariés du secteur privé, ils constituent une arme à double tranchant qui allège la pression sur la livre lors de leur versement et l'accentue au moment de les collecter à nouveau. La libéralisation du taux de change nécessite, d'une part, une stabilité politique et, d'autre part, une vision économique définissant les contours futurs des orientations financières et monétaires de l'État. D'autant plus que la libéralisation du taux de change de la livre face aux devises étrangères comporte des répercussions économiques auxquelles le gouvernement chargé de l'expédition des affaires courantes doit répondre par des programmes encourageant la production destinée à l'exportation, qu'elle soit industrielle ou agricole, ou par d'autres programmes d'incitation aux investissements locaux et étrangers. Il convient impérativement de mettre en balance le degré de nécessité d'adopter une nouvelle plateforme qui libéralise la monnaie nationale et unifie le taux de change, et les risques que peut comporter le recours à une plateforme de change internationale, quelles que soient les normes de transparence dont elle bénéficie. Il aurait en effet été possible de développer la plateforme Sayrafa et d'adopter des critères de bonne gouvernance et de transparence dans sa gestion au lieu de l'abandonner, ou d'opter pour la Bourse de Beyrouth en remplacement de Sayrafa, avec ce que cela implique comme réactivation du rôle de Beyrouth et de sa Bourse sur le marché financier et monétaire. Quant à l'adoption d'une plateforme internationale à l'instar de la plateforme Bloomberg, elle pose d'une part la question du contrôle par la Banque du Liban du fonctionnement de la plateforme et des fluctuations des taux de change qui y sont enregistrées, et celle de sa capacité à intervenir et à limiter ces fluctuations le cas échéant, si elle souhaitait le faire. Si les responsables de l'autorité monétaire veulent se débarrasser de la plateforme Sayrafa, ainsi que de ses erreurs et de ses péchés, il est à craindre que le prix de cet abandon de Sayrafa ne soit plus lourd que celui de son maintien après modernisation. Après que les responsables libanais ont renoncé à l'adoption de la monnaie nationale, et à ce qu'elle représente comme symbole de la souveraineté de l'État, dans la tarification des biens et des services jusqu'aux salaires, pour se tourner vers la dollarisation, renonceront-ils à la souveraineté du Liban sur ses marchés monétaires et financiers pour aller jusqu'à les concéder à des plateformes étrangères ?

Traduit de l'arabe par IA. Lire l'original en arabe