Entre l'unification du taux de change et sa libéralisation

À la fin de l'année 2023, le gouverneur par intérim de la Banque du Liban a devancé le versement des salaires du secteur public, militaires, fonctionnaires civils et retraités compris, en adoptant le taux de 89 500 livres libanaises pour un dollar, au lieu de celui de 85 500 qu'il avait continué d'appliquer à cette même fin depuis sa prise de fonctions début août dernier. Cela constitue l'indice d'une orientation visant à mettre un terme à la multiplicité des taux de change de la livre libanaise face au dollar américain, devenue une nécessité pressante, bien qu'elle se heurte au recul de la capacité de la Banque du Liban à intervenir sur le marché des changes pour maintenir les fluctuations du cours à l'intérieur d'une marge déterminée, et qu'elle exige un ensemble de mesures permettant de libéraliser le taux de change et non pas seulement de l'unifier. En revanche, la suppression du taux Sayrafa et l'adoption du cours du marché parallèle pour le paiement des traitements se traduisent par un préjudice direct pour les militaires, les agents du secteur public et les retraités, qui perdent près de 5 % de leurs salaires du simple fait que la Banque du Liban applique ce taux au dollar salarial. Comme si ne suffisait pas la dégradation qu'ont subie les rémunérations des fonctionnaires du secteur public en général, et celles des membres des appareils militaires et sécuritaires ainsi que des retraités en particulier, marquées par une baisse et un recul de leur pouvoir d'achat, leurs salaires ne dépassant pas aujourd'hui 10 % de ce qu'ils étaient avant l'effondrement de la monnaie nationale. Ce n'est pas la première fois que la Banque du Liban adopte un taux de change fixe de la livre par rapport au dollar américain : elle avait déjà adopté en 1993 un cours moyen de 1 507,5, maintenu jusqu'à la fin de l'année 2019, lorsque la banque centrale était en mesure d'intervenir sur le marché des changes pour préserver ce taux. Durant la crise et jusqu'à sa récente décision, la banque a appliqué simultanément plusieurs taux de la livre face au dollar, en vertu de circulaires relatives aux retraits et aux opérations bancaires. Or, fixer le taux de change de la livre par rapport au dollar américain revient à arrimer la livre au dollar, ce qui empêche le taux de change de refléter aussi bien la vigueur de la livre que sa faiblesse, d'autant que la livre est le miroir de l'économie nationale. L'autorité monétaire recourt souvent à la fixation du taux de change afin de garantir un environnement propice à l'investissement, dans lequel la monnaie nationale demeure relativement stable et voit ses fluctuations contenues dans des marges limitées. D'autant plus que la fixité du taux de change contribue à stimuler la croissance économique et à contenir l'inflation, ce qui encourage l'entrée de placements extérieurs destinés à financer des investissements productifs. Toutefois, les autorités budgétaire et monétaire au Liban n'ont pas respecté les considérations susmentionnées en matière d'encouragement des investissements, de réalisation de la croissance et de maîtrise de l'inflation, l'utilisation des flux extérieurs dont le Liban a disposé depuis le début des années 1990 s'étant limitée à l'expansion des dépenses publiques, avec tout ce que cela implique comme charges. En effet, la fixation du taux de change durant la période précitée n'a pas été sans contrepartie : elle a coûté à la Banque du Liban des sommes colossales versées sous forme d'intérêts afin d'attirer des liquidités sur les marchés locaux et internationaux. L'économie nationale a elle aussi assumé sa part du coût de la fixation du taux de change et de son arrimage au dollar américain, en raison du recul de l'investissement local et étranger au Liban et du renchérissement de son coût, avec pour conséquence la hausse du coût de la production nationale et l'affaiblissement de sa compétitivité sur les marchés mondiaux. Les plafonds atteints par les taux d'intérêt tout au long de cette période ont ainsi empêché l'orientation des liquidités disponibles vers les investissements et leur contribution à la croissance économique. Avec la plateforme Sayrafa, la Banque du Liban a tenté de contrôler le taux de change, mais sa tentative s'est soldée par un échec, surtout après que le rôle de cette plateforme s'est limité à fournir des dollars en espèces à des particuliers et à des établissements privilégiés. Alors que le taux de change enregistré sur la plateforme Sayrafa était censé servir de référence à l'intérieur des marges de laquelle s'effectueraient les échanges sur le marché monétaire, les responsables de la plateforme ont retenu le cours en vigueur sur le marché parallèle, assorti d'une certaine marge, pour déterminer le taux Sayrafa, lequel a clôturé à 85 500 livres avant d'être récemment abandonné. L'unification des taux de change s'opère par l'adoption d'un cours unique pour l'ensemble des opérations monétaires, financières et bancaires ; elle est de nature à mettre fin à la spéculation contre la livre, à limiter les occasions de réaliser des profits à ses dépens et à atténuer les pressions exercées sur les réserves en devises de la Banque du Liban, tout en ouvrant la voie à une libéralisation du taux de change déterminé par les forces du marché à travers l'offre et la demande de devises étrangères. Il convient de noter que la question de l'unification des taux de change constitue l'une des conditions préalables de réforme posées par le Fonds monétaire international et une porte d'entrée vers l'accord permettant au Liban d'obtenir auprès du Fonds un prêt d'une valeur de trois milliards de dollars. Bien que l'unification des taux de change dépende d'une décision des autorités budgétaire et monétaire, l'autorité budgétaire par le biais du taux de change retenu dans le budget général et l'autorité monétaire par l'abrogation des circulaires comportant chacune un taux de change différent, la réussite de cette unification exige l'adoption par le pouvoir législatif d'un train de réformes interdépendantes et simultanées tant dans leur adoption que dans leur application. Il est en effet impossible d'adopter et d'appliquer l'une quelconque de ces conditions isolément des autres, l'objectif fondamental devant être la libéralisation du taux de change et non sa seule unification. La question de la libéralisation du taux de change est devenue un passage obligé de la réforme monétaire, qu'un accord avec le Fonds monétaire international ait lieu ou non. Car l'engagement des réformes en général, et des réformes budgétaires et monétaires en particulier, est désormais pressant et indispensable au redressement économique ainsi qu'à la relance de la croissance. D'autant que la fixation du taux de change et son arrimage au dollar américain pendant 27 ans ont constitué l'une des causes principales de la crise financière et économique dans laquelle se débat le Liban, et que toute tentative de traiter cette crise doit aborder la libéralisation du taux de change. Certes, des craintes existent de voir la libéralisation ou le flottement du taux de change provoquer de fortes fluctuations du cours de la monnaie nationale et faire bondir le prix du dollar à des niveaux records sans précédent, dont les Libanais ne sauraient supporter les conséquences. D'autant plus que la volatilité du taux de change de la livre se répercuterait en instabilité sur les prix qui, bien que dollarisés pour la plupart, demeurent pour nombre d'entre eux, tout comme les taxes et les impôts, libellés en monnaie nationale. Sans compter que l'intervention de la Banque du Liban sur le marché des changes pour empêcher de fortes variations du cours de la livre appartient désormais au passé, une intervention sous la forme qu'elle prenait autrefois étant devenue impossible après que l'ancien gouverneur a dilapidé les réserves en devises étrangères de la Banque du Liban et que celle-ci s'est trouvée dans l'incapacité d'attirer de nouveaux dépôts. En pratique, l'adoption par la Banque du Liban du cours moyen du dollar sur le marché parallèle pour le paiement des salaires marque le début d'une libéralisation du taux de change. Elle affranchit également la Banque du Liban des pertes qu'elle subissait en raison de l'écart entre le taux de change de la livre face au dollar américain sur le marché parallèle et le taux Sayrafa, et s'inscrit en outre dans la droite ligne de ce qu'avait annoncé le gouverneur par intérim de la Banque du Liban, le Dr Wassim Mansouri, quant au refus de financer le gouvernement sous quelque appellation que ce soit. Quant aux craintes que la libéralisation du taux de change n'entraîne une hausse du dollar américain face à la livre libanaise, elles sont démenties par la stabilité du cours du marché parallèle observée jusqu'à présent, laquelle semble appelée à perdurer. Les politiques monétaires adoptées par la nouvelle gouvernance de la Banque du Liban ont démontré leur bien-fondé en mettant fin au financement de l'État sur les réserves restantes, au moment où les recettes mensuelles de celui-ci ont atteint près de 20 000 milliards de livres libanaises. Ces politiques ont coïncidé avec une saison touristique florissante, marquée par l'injection d'importantes sommes d'argent liquide en dollars par les touristes et les expatriés, et la libéralisation du taux de change du dollar s'accompagne aujourd'hui des fêtes de Noël et du Nouvel An, qui ont connu une prospérité notable malgré l'intensification de l'affrontement militaire avec l'ennemi israélien dans le sud du Liban. Les mises en garde lancées par certains experts contre les risques d'une libéralisation du taux de change contredisent quant à elles les réalités observées sur le marché des changes, où la stabilité du taux de change s'est maintenue malgré l'absence de consensus politique interne et en dépit de la montée des menaces militaires et sécuritaires. L'adaptation des Libanais à la crise financière et économique, ou la normalisation avec la crise selon l'expression lancée par la Banque mondiale, n'est pas nouvelle, et c'est là le secret de leur résilience face à l'effondrement de leur pouvoir d'achat et à la perte de leurs économies. Car ils n'ont pas profité des subventions qui ont dilapidé près de 18 milliards de dollars américains des réserves, pas plus que la création de la plateforme Sayrafa n'avait vocation à les pourvoir en dollars en espèces. Il faut ici réaffirmer qu'il n'est pas permis de continuer à se dérober aux réformes financières et économiques, lesquelles ne doivent pas être entreprises pour les beaux yeux du Fonds monétaire international, mais menées parallèlement aux politiques de la Banque du Liban et en appui à celles-ci. Il est illogique que les politiques monétaires arrêtées par la Banque du Liban résument à elles seules les politiques financières et économiques de l'État, qu'il incombe aux ministères concernés de définir, après que le Liban et les Libanais ont récolté les déceptions de ces politiques sous la forme d'une crise financière et économique dont nous traînons encore les séquelles aujourd'hui. Bien que les dimensions et les répercussions de la crise libanaise soient par excellence financières et économiques, la vérité de cette crise réside dans le système politique fondé sur le partage du pouvoir entre les partis politiques, qui le considèrent comme des fiefs servant à exercer leur influence et à assurer les conditions de sa pérennité. La classification des ministères entre portefeuilles régaliens et autres jugés moins importants, ainsi que leur répartition sur une base confessionnelle, en ont fait un butin pour les détenteurs de la décision politique, où l'intérêt général n'a aucune place. Le redressement de la relation qu'entretiennent ces partis avec les ministères et les institutions de l'État est une condition du succès des remèdes escomptés, de sorte que quiconque assume une responsabilité au sein de l'État libanais, du sommet de la pyramide jusqu'au bas de sa base, soit soumis à l'obligation de rendre des comptes et de répondre de ses actes, loin des protections confessionnelles et politiques. Ce traitement exige également l'adoption d'une bonne gouvernance faisant primer la compétence sur toute autre considération, la primauté accordée au critère de l'intérêt général sur tout autre critère, ainsi que le respect des lois et règlements en vigueur et la conformité à leurs dispositions. À défaut, les politiques monétaires et les tentatives d'unifier et de libéraliser le taux de change resteront d'une efficacité limitée, voire pareilles à un cri dans le désert.

Traduit de l'arabe par IA. Lire l'original en arabe