L'équilibre entre l'offre et la demande de dollars sur le marché monétaire

La stabilité de la livre au cœur de la tempête. Tandis que la tension monte en Palestine occupée au rythme de l'héroïque opération Déluge d'Al-Aqsa, menée le 7 octobre courant par la résistance palestinienne dans les territoires occupés, face à l'atrocité croissante des massacres perpétrés par l'ennemi israélien contre les civils, et alors que les vents de l'escalade balaient la frontière sud du Liban, le taux de change de la livre libanaise face au dollar américain se stabilise pour le troisième mois consécutif, en dépit de tout ce qui précède et par-delà la vacance présidentielle ainsi que l'incapacité du gouvernement chargé d'expédier les affaires courantes à prendre des mesures susceptibles d'empêcher la poursuite de l'effondrement financier et économique.

Il va sans dire que les causes de la hausse du taux de change de la livre face au dollar américain se limitent à la crise financière et économique qui secoue le Liban, d'autant plus que la spéculation contre la livre a joué un rôle majeur dans l'accélération de l'effondrement de la valeur de la monnaie nationale. Quant au transfert à l'étranger, par les responsables et les privilégiés, de leurs dépôts en devises étrangères, il a porté le coup de grâce à la monnaie nationale, tandis qu'une grande partie des réserves de la Banque du Liban était dilapidée dans des subventions aveugles à l'importation de biens de consommation, au lieu d'être utilisée pour préserver la stabilité du taux de change et freiner la spéculation.

Le taux de change de la livre avait amorcé un repli progressif depuis la fin du mois de mars dernier, après avoir atteint son plus haut niveau en franchissant le seuil des 140 000 livres libanaises au cours du deuxième tiers de ce même mois, pour se stabiliser aux alentours de 90 000 livres depuis la fin du mois de juillet dernier. Dans le même temps, nombre d'« experts » pronostiquaient une hausse du taux de change à des niveaux dramatiques dès la fin de la saison estivale, avec le retour des touristes dans leurs pays et celui des expatriés à leurs activités dans leurs pays d'accueil, sachant que les développements militaires étaient alors jugés improbables.

La stabilité du taux de change s'est poursuivie à rebours des prévisions mentionnées ci-dessus, y compris durant la période qui a précédé la non-nomination d'un nouveau gouverneur de la Banque du Liban pour succéder à l'ancien gouverneur Riad Salamé, avec son lot de polémiques et de tiraillements, et malgré la menace brandie par les vice-gouverneurs de démissionner si le gouvernement ne nommait pas un gouverneur de plein exercice à la tête de la Banque. En effet, le flou qui a caractérisé la période précédant la désignation du Dr Wassim Mansouri en tant que gouverneur par intérim de la Banque du Liban était suffisant pour ébranler la fragile stabilité du taux de change.

Alors que l'on craignait que le versement en dollars américains des salaires des fonctionnaires du secteur public, des membres des appareils militaires et sécuritaires ainsi que des retraités ne provoque un recul du taux de change, la Banque du Liban est parvenue à surmonter cette menace et à continuer de payer les salaires en dollars à la fin du mois d'août et à la fin du mois de septembre derniers. Elle a, dans le même temps, préservé la stabilité du taux de change ainsi que les réserves, selon un entretien accordé à la presse par le gouverneur par intérim de la Banque du Liban en marge des réunions du Fonds monétaire international tenues dans la ville marocaine de Marrakech (du 9 au 15 octobre) ; bien au contraire, les recettes de l'État en devises étrangères ont contribué à les accroître.

La stabilité que connaît le taux de change de la monnaie nationale dans de telles circonstances politiques, économiques, voire sécuritaires, constitue sans doute la meilleure preuve que le jeu de la spéculation contre la monnaie nationale a épuisé ses outils et ses justifications, surtout après que la Banque du Liban a réduit la masse monétaire en livres libanaises. Il convient de noter que la réduction du volume de la masse monétaire en livres libanaises avait été engagée par l'ancien gouverneur de la Banque du Liban, Riad Salamé, mais qu'il en avait compromis l'efficacité en réinjectant une partie de cette masse afin de collecter des dollars sur le marché parallèle pour répondre à la demande sur la plateforme Sayrafa.

Alors que l'on comptait sur la plateforme Sayrafa pour freiner la spéculation contre la monnaie nationale et assurer la stabilité du taux de change de la livre libanaise, elle s'est transformée en une plateforme permettant de spéculer sur la livre et de réaliser des bénéfices grâce à l'écart de cours entre Sayrafa et le marché parallèle.

Cet écart, qui était couvert par la Banque du Liban, provoquait un épuisement de ses réserves en devises étrangères qui n'aurait pu cesser sans l'arrêt de la plateforme Sayrafa. Là encore, la suspension du fonctionnement de Sayrafa n'a pas empêché le maintien de la stabilité du taux de change dans les mêmes marges, et ce grâce à l'équilibre qui s'est établi entre l'offre et la demande de dollars sur le marché monétaire.

En revanche, l'augmentation des taxes et des impôts a accru le volume des recettes de l'État libanais, lesquelles couvrent désormais une grande partie des dépenses courantes de l'État et ont limité son besoin de financement auprès de la Banque du Liban. Le gouverneur par intérim de la Banque du Liban a confirmé, dans l'entretien mentionné ci-dessus, la réalité de la hausse des recettes publiques. Il a estimé que la coopération entre la Banque centrale et le gouvernement avait généré des recettes d'environ 20 000 milliards de livres en août, passées à environ 25 000 milliards en septembre, et que des résultats positifs étaient attendus pour le mois d'octobre courant.

Même le recul des avoirs extérieurs liquides en devises étrangères de la Banque du Liban, selon le communiqué de la Banque publié le 18 septembre dernier, qui s'explique par la baisse du taux de change de l'euro par rapport au dollar et par une légère augmentation des engagements extérieurs résultant de l'afflux de certains montants en provenance de l'étranger, outre ce qu'exige le respect de la mise en œuvre des mécanismes de la circulaire 158, n'a laissé aucune répercussion négative sur le taux de change, au vu de la décision du gouverneur par intérim de la Banque du Liban de ne pas toucher aux réserves et de s'abstenir de financer l'État, que ce soit en livres ou en dollars.

Quant à ceux qui considèrent que la stabilité du taux de change doit inévitablement prendre fin avec l'achèvement de la saison touristique et le recul de l'offre de dollars en espèces ainsi que des transferts, ignorant que l'offre de dollars sur le marché local ne se limite pas à la saison touristique, il y a là une simplification des mécanismes de l'offre et de la demande de dollars sur le marché libanais.

En effet, un examen attentif du volume des montants en circulation montre que ceux-ci ne se cantonnent pas à la saison estivale, mais se répartissent tout au long de l'année. D'autant plus si l'on sait que le volume des transferts de fonds des expatriés à destination du Liban a atteint, selon les estimations de la Banque mondiale, 6,4 milliards de dollars en 2022, plaçant ainsi le pays au troisième rang régional, devancé uniquement par l'Égypte (28,3 milliards de dollars) et le Maroc (11,2 milliards de dollars).

Or, ce qui relève de la rubrique des transferts ne se limite pas aux virements effectifs, mais englobe les sommes en espèces que portent sur eux les visiteurs arrivant au Liban, expatriés et touristes, à différents moments de l'année. Tandis que les virements s'effectuent tout au long de l'année et pour des montants sensiblement égaux, les sommes apportées par les voyageurs se rendant au Liban se répartissent selon les saisons de l'année, de la saison estivale à la période des fêtes de Noël et du Nouvel An ainsi qu'à la saison de ski en hiver. À cela s'ajoutent les périodes des fêtes de l'Aïd el-Fitr et de l'Aïd el-Adha, ainsi que d'autres fêtes qui voient à leur tour affluer les expatriés munis des sommes en espèces en devises étrangères dont ils disposent.

Par ailleurs, certains estiment que la montée des tensions à la frontière sud du Liban et l'éventualité d'un élargissement des affrontements avec l'ennemi israélien pousseront les Libanais à fuir leur monnaie nationale au profit des devises étrangères, ce qui ne manquera pas de se répercuter d'une manière ou d'une autre sur le taux de change. Toutefois, cette vague de fuite s'est déjà produite avec l'aggravation de la crise financière et économique depuis la fin de l'année 2019, et elle a été ancrée et généralisée par la dollarisation des prix des biens de consommation, laquelle s'est répercutée sur les services, désormais eux aussi tarifés en dollars.

Quant à la pression que l'on redoute sur le taux de change, elle réside dans la ruée vers l'achat et le stockage de marchandises, ce qui se traduit par une hausse de la demande de devises étrangères et, par conséquent, par une augmentation du taux de change, étant donné que la plupart des biens de consommation sont des produits importés.

De plus, l'accroissement de la demande de marchandises entraîne une hausse de leurs prix et pas seulement celle du taux de change, sachant que même les prix libellés en dollars ont été relevés lorsque le taux de change a reculé. Aujourd'hui, en revanche, les prix des marchandises et le taux de change demeurent dans une stabilité relative.

À partir de ce qui précède, on peut dire que les chances d'une stabilité du taux de change de la livre libanaise face au dollar américain demeurent grandes si la Banque du Liban persévère dans la préservation de ses réserves en devises étrangères et évite de s'impliquer de nouveau dans le financement du déficit du budget général à partir de ce qu'il reste de l'argent des déposants.

Il convient de souligner que la récente intervention de la Banque du Liban pour préserver la stabilité du taux de change, quoique limitée, montre que la pérennité de cette stabilité ne repose pas uniquement sur le refus de dilapider les réserves, mais requiert un ensemble de mesures et de dispositions complémentaires, notamment le réexamen de toutes les circulaires émises par le gouvernorat de la Banque du Liban depuis le début de la crise jusqu'à nos jours.

Cependant, cette stabilité du taux de change reste fragile face à la persistance de la vacance présidentielle et à l'aggravation des divisions entre les partis politiques qui tiennent entre leurs mains le destin du pays et des citoyens, indifférents aux exigences de l'intérêt national et à la nécessité d'affronter les périls qui guettent la patrie et ses enfants. Ce qui accentue sans doute la fragilité de la stabilité du taux de change, c'est qu'elle ne s'appuie pas sur un plan économique aux priorités et aux objectifs définis, sans que soit moindre l'impact de l'effacement du rôle de l'État, de l'inefficacité de ses institutions et de la dégradation de ses services.

Quant à la menace la plus grave pour la stabilité du taux de change, elle réside dans le risque que l'intensification de la confrontation au Liban-Sud avec l'ennemi israélien ne débouche sur une guerre régionale rejoignant l'opération Déluge d'Al-Aqsa.

Avec tout ce que cela pourrait entraîner comme paralysie de l'ensemble des tentatives visant à préserver la stabilité du taux de change de la livre face au dollar américain, voire comme anéantissement de ce qu'il reste des fondements de l'économie nationale.

Se trouvera-t-il quelqu'un pour épargner au Liban le péril imminent qui le guette, ainsi que sa monnaie et son économie ?

Traduit de l'arabe par IA. Lire l'original en arabe